2023年以來，白酒開啓了主動去庫存的進程，導致終端市場整體表現平淡。
白酒上市公司前三季度業績分化明顯，貴州茅臺/五糧液等高端白酒企業業績保持穩定增長，山西汾酒/古井貢酒/迎駕貢酒等業績增速相對更高，而順鑫農業/酒鬼酒/老白乾酒等業績出現下滑或虧損。
國泰君安認爲，目前各大品牌回款陸續接近尾聲，批價、庫存等渠道反饋皆處於相對良性狀態，四季度經銷商大會與旺季開門紅有望迎來密集反饋與催化。穩經濟政策持續發力對白酒將形成積極正向影響，未濟穩步復甦有望帶動白酒迴歸積極發展勢頭。
白酒板塊延續穩健
截至10月28日，已有15家A股白酒板塊上市公司披露了前三季度業績，披露率約爲80%，業績數據已具備參考性。
整體來看，白酒板塊前三季度業績保持穩健增長態勢。Wind數據顯示，17家白酒上市公司前三季度實現營業收入約爲2738.64億元，同比增長15.44%；淨利潤約爲1046.36億元，同比增長18.03%。
作爲白酒行業龍頭企業，貴州茅臺的業績對行業影響不言而喻。貴州茅臺的三季報顯示，今年前三季度，公司實現營收1032.68億元，同比增長18.48%；歸屬於上市公司股東的淨利潤528.76億元，同比增長19.09%。第三季度，公司實現營收336.92億元，同比增長14.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤168.96億元，同比增長15.68%。
茅臺酒經營節奏穩健，增速波動不大，與整體收入增速較爲一致；系列酒同期基數較高，疊加三季度控貨維護市場價格，導致系列酒增速放緩。西部證券表示，目前渠道已完成十月回款，配額執行後批價小幅回落但仍處於合理運行區間，短期看全年15%營收目標有望超額完成。中長期看，系列酒產能逐步提高構建品質和放量基礎，茅臺酒在非標放量渠道多元化下可變相提價，驅動公司穩健增長。
高端酒保持穩健增長，次高端酒增速相對更快。山西汾酒的三季報顯示，2023年前三季度公司實現營業收入267.44億元，同比增長20.78%；歸屬於上市公司股東的淨利潤94.31億元，同比增長32.68%。其中，第三季度山西汾酒實現營業總收入77.33億元，同比增長13.55%；實現歸母淨利潤26.64億元，同比增長27.12%。
山西汾酒業績增長得益於公司加細化管理，有序推進經銷商分級管理體系、數字化營銷體系和價格管控體系的建設，強化終端和消費者培育，積極備戰“兩節”旺季，確保市場平穩增長。
區域酒業績表現與各省份經濟增長情況可能有關。古井貢酒發佈的三季報顯示，今年前三季度實現營業收入159.53億元，同比提升24.98%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲38.13億元，同比提升45.37%。今年前三季度實現營業收入159.53億元，同比提升24.98%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲38.13億元，同比提升45.37%。
前三季度，安徽省GDP同比增長6.1%，增速高於平均水平。東方證券認爲，公司爲省內龍頭酒企，充分受益於安徽省經濟快速增長，消費升級驅動產品結構提升，古16、古20有望接力。省外，公司以古20佈局長三角市場，有望成爲加碼化的重要支點；同時，伴隨和百川名品的合作、高費用投放，有望加速拓展省外市場。2023年公司收入目標200億元，考慮到2024年春節時間前移，經銷商備貨提前，預計四季度完成任務概率較大。
基金經理看好酒類股價值
在近期公佈的基金季報中，有不少基金經理表達了其對消費或白酒板塊的看好。
管理鵬華中證酒ETF基金的張羽翔指出，當前行業整體處於擠壓式發展階段，利好以上市公司爲代表的優質酒企的發展，上市酒企在品牌實力、渠道管理、產能供給方面有較大優勢，暫時的困難會加劇低質酒企的出清，隨着未濟形勢進一步好轉，消費迴歸常態，以上市公司爲代表的優質酒企的經營業績有望明顯好於行業整體增速。
“整體而言，白酒板塊估值已經進入性價比區間。”被稱作“白酒一哥”的明星基金經理侯昊在招商中證白酒指數基金三季報中表示，白酒動銷中秋國慶平穩落地，婚宴帶動下宴席略超預期，白酒行業延續兩頭分化趨勢，回款和年內業績達成平穩，高端酒表現堅挺，次高端和地產酒有分化，行業整體渠道庫存水平需要時間去化到良性水平。
焦巍在銀華富裕主題混合三季報裏表示，三季度組合配置在白酒、啤酒、化妝品和其他大衆用品上做出了調整。就白酒而言，這一行業的減量投資和龍頭屬性在繼續加強。在這一過程中，“馬太效應”決定了一步落後者可能步步落後，而和特定區域範圍內的者將不斷擴大優勢。
“市場對經濟的短期表現和長期前景過於悲觀了。”劉彥春在景順長城新興成長混合型基金三季報中指出，匯率持續調整對出口的促進會在下半年逐漸得到體現；居民資產負債表逐步修復後消費復甦也將加速。穩增長政策特別是地產領域相關政策預期逐步加碼，預計經濟年內有望逐步修復。
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