平莊能源2011一季報點評:成長期待資產注入 11:42:29公司業績:2011年一季度公司營業收入/淨利潤10.14億元/2.22億元,同比上升21.880/0/25.28%,每股收益0.22元,同比增加0.05元/股,增幅爲29.41%,基本符合我們預期。淨資產收益率爲5.83%,同比增加0.09%。
產量穩定,但銷售結構更爲靈活。公司存量礦井產量維持穩定,年產約1000萬噸左右。根據年報顯示,2010年商品煤銷量同比雖然下降4.28%,但銷售結構有改善,地銷煤、市場煤和電煤的比例分別爲450/0/28%/27%,其中市場煤比例上升明顯,較09年增加近5個百分點。目前蒙東地區煤炭供給競爭加劇,公司正逐步拓展銷售範圍,開闢了錦州港等下水煤通道。在產量穩定的情況下,銷售結構改善將成爲提升業績的重要因素。
市場煤價上漲助推業績。根據前期公告,公司2011年關聯交易的合同電煤價格維持2010年水平不變,加上政府對重點合同電煤的限價政策,預計公司2011年合同煤價維持不變。根據一季度的業績增速判斷,在產量穩定的情況下,預計公司一季度市場煤價同比漲幅在15%以上,預計未來幾個季度業績仍將受益於市場煤價上漲。
未來股價催化劑:期待資產注入。公司控股股東曾承諾實現煤炭業務的整體上市,集團目前擁有元寶山露天、白音華礦等煤礦,合計產能預計約1600萬噸。若集團履行整體上市承諾,有望使公司產能增加160%,假設注入資產當期平均噸煤淨利爲55一58元/噸,預計對應備考淨利潤8.8一9.2億元,將成爲催化股價的重要因素。
風險因素。資源稅改革預期影響當期業績;重點電煤限價政策拖累煤炭銷售均價提升。
盈利預測、估值及投資評級。考慮公司存量礦井產量穩定,我們維持公司2011/12年EPS分別爲0.78/0.96元的預測,當前價16.14元,對應P/EZIX/17x,給予2011年P/E23x,目標價18.20元,維持“增持”評級。
平莊能源:集團資產短期內難以注入,上市公司業績靠提價拉動 歷史負擔沉重,集團資產短期難以注入
平莊能源上市之初,母公司平莊煤業集團和實際控制人國電集團承諾過將注入白音華煤礦(可採儲量7.38億噸,覈定產能700萬噸/年)和元寶山煤礦(可採儲量3億噸,覈定產能800萬噸/年)。但由於目前白音華煤礦在處於建設期,而元寶山煤礦牽連到平煤投資公司的歷史職工費用問題,無法短期內注入上市公司。
老礦產能難以提升,未來業績依靠提價拉動
上市公司現擁有的煤礦出產老年褐煤,產量基本穩定,全部爲發電用煤。客戶除了國電集團所屬附近電廠外,也銷售給蒙東、遼西和河北地區的其他發電企業。去年由於國電集團多箇電廠設備檢修,公司的電煤銷售比重大幅度降低,高價的市場煤和地銷煤比重提升。我們預計今年電煤銷售比重依舊保持偏低水平,但電煤價格穩定;市場煤和地銷煤價格將有所上漲。在集團煤礦資產注入前,公司未來業績提升主要依靠提價。
風險提示
經濟下滑超預期壓低蒙東、遼西、河北地區電廠發電量
投資評級
我們預計公司11年、12年、13年EPS分別爲0.74元、0.8元、0.83元。
考慮到集團資產注入預期,給予20倍PE,目標價14.8元。按現股價來看上升空間不大,給予“持有”評級
論文不會寫，要分析走勢可以給你分析一下。
我國創業板上市公司信息披露研究
易水寒論文網上的，看適合你不
最新评论