1、外围观念
2024年11月6日，美国年夜选灰尘落定，共以及党候选人，美国前总统特朗普博得选举，美国进入“特朗普0时代”。与此同时，共以及党取得参议院管制权，也大略率博得众议院。依据共以及党竞选纲领以及特朗普竞选时期的讲话，连系过往特朗普的执政汗青，咱们以为如下七个方面值患上重点存眷：
1、年夜幅度进步关税，直至达到商业均衡。特朗普正在竞选时期提出对一切商品征收10%基准关税，假如其余国度触及把持货泉或处置没有偏心的商业行为，将进一步进步关税，对中国的立场愈加“强硬”。不外，特朗普的内政政策具备肯定“可买卖性”。总统执行关税政策的阻力也比拟小，特朗普可行使已有法案，对相干商业国进行301考察或汇率把持考察，进而施行商业制裁。
2、主张年夜规模对内减税，年均减税规模近万亿美圆：特朗普0的减税政策次要包罗三项：让《减税以及失业法案》永世化，减税力度进一步加年夜，将企业税率从 21% 进一步降至 15%。罢黜小费税。罢黜加班费所患上税。估计特朗普会将财务估算法案与减税政策、住房政策和辞退联邦雇员的法案绑定，减税以及住房补贴必将扩展财务赤字，但其会从缩小联邦雇员薪酬的刚性收入和潜正在的关税政策中局部补偿。
3、气象政策片面发展，扩展化石动力消费。共以及党竞选纲领呐喊“开释美国动力”，支持化石动力、拥护清洁动力新政。破除拜登清洁动力新政和签发油气钻井答应均正在总统行政势力范畴内，或是特朗普0时代晚期付诸理论的政策之一。
4、加年夜边陲平安投入，或展开最年夜规模驱赶举动。特朗普一贯关于移平易近政策放弃强硬立场，共以及党政纲中写到要施行“美国汗青上最年夜规模的驱赶方案”。估计特朗普上任之后，将会再度增强边陲管控并饬令移平易近以及海关执法局、边陲治理局驱赶合法移平易近。年夜规模驱赶可能会招致职位空白率再度下行，短时间内就业率可能有所上行，但会进一步加年夜“薪资-价钱”螺旋通胀压力。
5、鼎力支持加密货泉，持续推进AI过程:特朗普以及共以及党正在科技畛域鼎力支持加密货泉、人工智能和贸易航天。起首，共以及党竞选纲领中写到“保卫发掘比特币的权益”，特朗普也示意要把美国变为“寰球加密货泉之都”。其次，正在人工智能畛域，特朗普也示意将破除拜登限度人工智能的行政饬令。最初，共以及党竞选纲领中强调倒退贸易航天，连系马斯克片面支持特朗普，贸易航天无望失去重点支持。
6、推进制作业回流，强调供给链平安。共以及党竞选纲领中对制作业的相干表述有：维护美国外乡制作业并开释美国动力开采；复兴产业根底，优先思考国防要害行业；对美国平安至关首要的设施以及整机必需正在美国制作。另外，特朗普正在竞选进程中说起，要解救美国汽车行业。
7、营建低利率环境，试图增强关于美联储的管制。特朗普正在10月重申他将年夜幅升高利率，加重家庭的住房累赘，但并未给出详尽措施。正在上一任期他的特色就是崇尚低利率环境，并测验考试增强关于美联储的管制，不外过后特朗普推进更多党派成员退出美联储董事的提名并未经过。估计美联储仍将放弃绝对自力性。
特朗普的承诺兑现度若何？特朗普正在其第一任期内，正在总统权限较年夜的商业、内政等畛域可以精良兑现，正在需求国会立法支持的经济政策方面兑现度普通，此中减税政策可以局部兑现，但财务政策、货泉政策、制作业回流等方面兑现状况绝对蹩脚。
美联储何去何从？若何应答将来的关税？特朗普的胜选象征着赤字扩张下二次通胀的危险可能加年夜；美联储的自力性遭到肯定打击；需求思考应答特朗普对本国加征普遍性关税并加剧商业战的状况。尽管这三类危险没有会影响美联储11月降息25BP，但若10月以及11月通胀数据和11月休息数据中有年夜幅凌驾预期的状况，美联储可能正在12月暂停降息并察看数据变动。参考2024年美联储关于普遍性关税的情形假定，以后美联储可能更偏向于对关税诱发的一次性通胀采取偏偏平和的货泉政策。正在通胀全体仍正在紧张、休息市场持续迟缓弱化的状况下，放缓降息节拍并察看特朗普带来的没有确定性仿佛是更好的抉择。因而，美联储正在2024年的累计降息幅度可能都将从9月FOMC疏导的100BP紧缩至75BP，但2024年加息的危险仍没有高。
美国若加征60%关税，对我国影响多少？
GDP: 依据测算，我国对美国进口增速的关税弹性约为-0.82，假定该弹性放弃没有变，若美国加征关税至60%，我国对美的进口增速将上行34个百分点，对我国全体进口的拖累约为8个百分点，对GDP的影响为0.4~0.5个百分点。
汇率：汇率可能再次面对压力，但咱们以为压力可能远小于2024年-2024年，一是2024年美国为加息周期，二是我国较低的通胀程度消化了一局部名义汇率需求升值的压力，三是中国的进口构造正在2024年商业磨擦之后曾经实现了显著的晋级。
失业：估计短时间内进口依存度较高行业的失业状况仍会遭到肯定打击，但长时间来看，我国对美进口已逐步降落，同时我国能够与欧盟、东盟以及其余商业同伴能够建设更严密的联络，对冲对美进口降落孕育发生的内向型行业失业流失。
年夜类资产设置装备摆设有何影响？特朗普入选，全体利好美股、美圆、比特币，利空美债以及商品，关于黄金的影响绝对中性。中国资产正在靴子落地后估计完成“以我为主”，将来资源市场走势与本身根本面以及政策力度及标的目的更为相干。
美股：受害于特朗普对企业减税以及其余安慰政策。利好的板块包罗：1）传统化石动力板块；2）兵工板块；3）科技板块。美债：财务前景的没有确定性滋扰美联储降息门路，商业以及减税政策晋升通胀危险，短债可能受害于美联储的平和降息；长端利率因为财务扩张带来的美债增发以及二次通胀预期，短时间存正在下行压力，不外收益率下行后设置装备摆设代价反而回升。美圆：年夜幅进步关税以及减税等政策城市带来“强美圆”。一方面，较高关税会招致经过进步汇率来对消出口本国商品老本的进步，另外一方面减税会使海内资金流入美股，进步美圆需要。但更长时间视角下，特朗普减弱美联储自力性的政治用意或使患上美圆信誉受损，利空美圆。黄金：特朗普下台对金价的影响全体中性，短时间市场仍正在买卖没有确定性。短时间实际利率下行对黄金形成利空，中期特朗普下台后可能会阻止潜正在和平发作的可能性，地缘政治危险对黄金的影响可能转向。长时间视角下，财务继续无纪律性地扩张招致货泉超发减弱美圆信誉，黄金作为无息资产劣势进一步凸显。商品：特朗普入选，逆寰球化政策会对寰球商品需要以及价钱孕育发生上行压力。油价方面，年夜规模石油开采对油价构成利空，但思考到特朗普对以色列愈加显明的支持立场可能正在短时间内加年夜中东地域的地缘政治危险，因而特朗普上任对油价的影响全体放弃中性。
中国资产：商业磨擦招致进口链承压，中国资产短时间受年夜选危险开释扰动，但特朗普入选也会使国际政策安慰力度可能增强，进一步提振国际经济，加强市场信念。
2、危险提醒
美国通胀正在财务以及关税安慰下反弹的危险；
美国休息市场就业率超预期下行的危险；
美国银行间不测呈现活动性成绩的危险；
对特朗普较为模胡的政策表述了解没有充沛的危险。
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