上半年11只可比的债券基金的投资业绩较为突出，不只全副完成了净值的正增进，并且正在除了货泉基金之外的全副基金净值增进率的排名中，债券基金正在前10名中盘踞了6席，这足以阐明，正在上半年的运营中，债券基金是最年夜的赢家。然而，尽管与其余类型基金相比取得了没有错的投资收益，但与债券市场的全体走势相比，债券基金的体现却显著逊色了许多。由于，上半年债券市场正在资金面以及根本面等要素的撑持下，呈现了全体年夜幅下跌的行情，上证国债指数以及上证企债指数正在上半年辨别下跌了10.19％以及15.33％，而与此相比，11只债券基金的均匀净值增进率却只有4.2％，净值增进率最高的年夜成债券基金也只是完成了5.57％的增进，间隔全体市场的涨幅尚有很年夜的差距孝没友。
表1上半年债券基金净值增进状况
基金简称净值增进率基金简称净值增进率年夜成债券5.57国泰债券4.14长盛债券5.23招商债券4.07鹏华债券4.96融通债券3.85嘉实债券4.94景顺债券2.51中原债券4.45宝康债券2.2富国天利4.29————券基金均匀净值增进率4.2上证国债指数涨幅10.19上证企债指数涨幅15.33
那末，是甚么缘由招致债券基金不可以充沛享用债券市场的年夜幅下跌呢？咱们以为，次要正在于如下几个方面。
投资可转债比例太高的拖累可转债投资拖累清偿券基金取得更高收益的步调，这是最次要的缘由。尽管上半年债券市场全体有着年夜幅下跌的体现，然而，因为遭到股票市场继续上涨的影响，可转债市场的体现其实不尽善尽美，从买卖所可转债指数来看，上半年，该指数下跌幅度仅为2.93％，远低于国债以及企债10％以上的涨幅。而也恰是可转换债券的这类偏偏弱的体现，成为牵制债券基金猎取更高收益的最次要缘由。
2004年以来，可转换债券不断都是债券基金的最年夜投资种类，直到往年一季度，可转债仍然以40.01％的比重居于债券基金投资组合的首位，因而，可转债的市场体现间接决议着债券基金的投资业绩。正在此，咱们以相干市场指数上半年的涨幅以及债券基金一季度末各种券种的投资比例来较量争论，能够患上出，债券基金的平察源均收益应为4.96％，这巧槐与债券基金的实际收益根本分歧。对市场趋向判别失误债券基金对市场趋向的判别呈现误差，从而影响了其投资收益的进步。对市场运转趋向判别的正确与否是决议基金业绩的基本要素，这也是基金投资中长时间存正在的成绩，而之以是正在这里特地提出，次要是因为往年上半年相干市场的变动情势较为复杂，对基金业绩的影响更为突出:一方面，关于债券市场的下跌，投资者诚然正在年终有着肯定的预期，然而，央行下调超储利率等政策的出台倒是始料不迭的，乃至是逆市场预期的，而资金供应的拮据状况也年夜年夜凌驾了市场预期，正在这类状况下，债市投资者很难充沛掌握市场的下跌，或多或少地城市有一些踏空呈现，影响了投资收益；另外一方面，正在股权分置变革的影响下，股票市场的运转趋向难以预测，特地是正在千点左近的敏感区间，市场变动愈加虚无缥缈，这就使患上债券基金容易正在可转债投资的判别下面呈现误差，进而影响投资收益。
应该说，这类因市场情势复杂而招致的判别误差关于债券基金业绩的影响正在其净值变动中也失去了表现，少数债券基金正在往年1、二季度的净值体现都呈现了很年夜的差异，这阐明其正在1、二季度的操作有着较年夜的变动，这类变动应该是出于基金对市场情势判别的扭转。以年夜成债券基金为例，该基金正在一季度的净值增进率为4.17％，排名第一，且与上证国债指数涨幅相称，然而，二季度的净值增进率则降落为1.37％，季度排名降为第九，同时净值增进率也远远低于上证国债指数确当季涨幅。这就阐明，该基金正在1、二季度的操作发作了很年夜的变动，从其一季度投资组合的变动来看，该基金正在一季度年夜幅进步了国债投资比例，并升高了可转债的投资比例，恰是这一操作使其较好地分享了国债市场的下跌，尽管二季度的投资组合还没有发布，然而咱们预计该基金正在二季度再次将投资的重点转向了可转债投资，从而招致了净值增进率的显著降落，而这些都是基于该基金对市场运转趋向的判别。
表2债券基金季度净值体现
称号一季度净值增进率二季度净值增进率上半年净值增进率年夜成债券4.171.375.57长盛债券1.144.045.23鹏华债券3.091.824.96嘉实债券1.293.64.94中原债券1.722.694.45富国天利1.972.274.29国泰债券0.623.54.14招商债券2.361.684.07融通债券2.541.293.85景顺债券1.121.382.51宝康债券1.011.172.2上证国债指数4.795.1510.19上证企债指数6.18.6915.33
银行间市场收益偏偏低的影响银行间市场收益绝对偏偏低的体现也是招致债券基金投资收益低于买卖所市场指数的一个首要缘由。普通而言，投资者习气于将买卖所市场的体现作为权衡基金业绩的市场根底，正如前文咱们是以上证国债指数以及上证企债指数作为市场基准来比拟，然而，因为遭到投资种类以及市场规模等要素的影响，债券基金往往更多地是正在银行间市场进行投资操作，因而银行间市场的体现对债券基金业绩的影呼应是更具参考性的。但是，因为银行间市场买卖形式等方面的缘由，该市场的价钱和指数体现等都往往不克不及实在反映市场的实际状况，因而咱们也不克不及齐全以该市场的体现为根据。上半年银行间市场相干指数的下跌幅度显著低于买卖所市场指数，咱们以为，这此中蕴含了许多的非市场要素，并无实在表现出市场的全体体现，因而不克不及以此来简略权衡债券基金的投资业绩。然而，不管实际数据相差几何，有一点应该是较为可托的，那就是，与买卖所市场相比，银行间市场的下跌幅度普通会绝对偏偏低，这关于债券基金的投资收益也会孕育发生肯定影响，从而使其难以与买卖所市场齐全放弃分歧。
表3上半年银行间市场相干指数体现
称号一季度下跌幅度二季度下跌幅度上半年下跌幅度银行间国债指数1.691.663.38银行间金融债指数0.842.443.3397银行间央票指数0.970.761.73
因而，咱们以为，可转债投资、对市场判别的误差，和银行间市场的偏偏低体现是招致债券基金跑输年夜市的次要缘由，此中，可转债投资应是最为首要的缘由，并且这一要素还将持续正在债券基金的投资中施展着无足轻重的作用。由此，咱们也不禁患上孕育发生了一种担忧。诚然加年夜可转债投资的目的是正在于进步债券基金的收益，然而，可转债投资的高收益究竟结果是与股票市场毫不相关的，由此带来的高危险该若何防备？特地是正在可转债投资比例延续较长期达到40％以上的状况下，债券基金的低危险以及长时间稳固收益又该若何保证呢？并且，正在今朝市场中曾经存正在百余只股票型基金以及夹杂型基金的状况下，这仅有的11只债券型基金另有须要再去博取股市的高收益吗？联想到后期货泉市场基金由追赶高收益向重视活动性实质的回归，咱们猜测，债券基金回归实质的工夫应该也将近到了，究竟结果，投资者仍是需求那些真正意思上的债券基金。
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